專題：2025分析師大會：資本市場“奧斯卡”啟幕

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第七屆新浪財經(jīng)金麒麟最佳分析師榮譽榜出爐，建筑與建材行業(yè)第一名為長江證券范超團(tuán)隊。

(資料圖片僅供參考)

新浪財經(jīng)整理范超最新觀點如下：

長江證券-建材行業(yè)周專題2025W47：地產(chǎn)政策預(yù)期升溫，關(guān)注消費建材優(yōu)質(zhì)龍頭-251127

地產(chǎn)政策預(yù)期升溫，關(guān)注消費建材優(yōu)質(zhì)龍頭

行業(yè)下行斜率加大，關(guān)注地產(chǎn)政策預(yù)期升溫。近期行業(yè)下行壓力加大，市場定向降低購房負(fù)擔(dān)等政策工具預(yù)期升溫。深度降息在宏觀和銀行層面有較多約束，貼息或者抵稅是定向降息的主要手段。核心城市房價承壓的根本原因在于兩點，一是收入或通脹預(yù)期尚不樂觀，二是租售比與房貸利率倒掛。貼息或可一定程度解決回報率倒掛問題，有利于支撐居民購房需求。

消費建材優(yōu)質(zhì)龍頭具備底部價值，進(jìn)而博弈地產(chǎn)政策和擁抱經(jīng)營拐點。配置優(yōu)質(zhì)籌碼比判斷政策強度更容易，從存量需求角度，建議配置三棵樹、兔寶寶、偉星新材等；從周期底部和格局優(yōu)化角度，防水、涂料等供給退出最多且龍頭份額提升顯著，建議配置東方雨虹、科順股份、三棵樹、北新建材、堅朗五金等。若景氣向上，從股價空間看：防水>涂料>管材/五金/石膏板。

基本面：水泥價格小幅下降，玻璃庫存由降轉(zhuǎn)升

地產(chǎn)高頻：本周30大中城市商品房一周滾動成交面積陽歷同比-21%（上周-29%），12城二手房一周滾動成交面積陽歷同比-19%（上周-25%），近期高頻數(shù)據(jù)同比降幅略有收窄。

水泥：十一月下旬，南方地區(qū)水泥需求繼續(xù)微幅回升，但北方地區(qū)受降溫天氣影響，需求持續(xù)減弱，全國重點地區(qū)水泥企業(yè)出貨率約45.5%，環(huán)比下降約0.4個百分點。價格方面，由于前期多個省份漲價未能企穩(wěn)，部分地區(qū)價格出現(xiàn)回調(diào)，帶動整體市場價格震蕩下行。

玻璃：本周國內(nèi)浮法玻璃市場穩(wěn)中偏弱運行，成交持續(xù)乏力，多數(shù)區(qū)域價格重心進(jìn)一步下移。隨著價格逐步走低，以及進(jìn)入采暖季，部分區(qū)域天然價格上調(diào)，疊加近期煤炭、石油焦價格重心上移，浮法企業(yè)虧損范圍擴(kuò)大，南方局部少數(shù)企業(yè)開始降低拉引量。后市看年底趕工預(yù)期偏弱，浮法廠及部分區(qū)域中間商高庫存現(xiàn)狀在中短期仍形成較大壓力，關(guān)注后續(xù)冷修的節(jié)奏。本周在產(chǎn)產(chǎn)能小降，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計283條，在產(chǎn)219條，日熔量共計156655噸，較上周減少850噸，月內(nèi)局部個別產(chǎn)線仍有冷修計劃。本周重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量6005萬重量箱，環(huán)比增加43萬重量箱，增幅0.72%，庫存天數(shù)30.36天，環(huán)比增加0.48天。本周重點監(jiān)測省份產(chǎn)量1268.83萬重量箱，消費量1225.83萬重量箱，產(chǎn)銷率96.61%。

繼續(xù)推薦非洲鏈和存量鏈，關(guān)注AI特種布回調(diào)后機會

非洲鏈：推薦華新水泥、科達(dá)制造。華新水泥海外經(jīng)營業(yè)績超預(yù)期，非洲高彈性正在加速兌現(xiàn)；此外國內(nèi)有望迎反內(nèi)卷催化。科達(dá)制造是非洲本土龍頭，在利基市場具備生產(chǎn)、渠道、品牌等優(yōu)勢，2024Q3以來量價齊升，2025年凈利率持續(xù)恢復(fù)，同時有望受益于碳酸鋰價格修復(fù)。

存量鏈：關(guān)注企穩(wěn)龍頭。消費建材存量鏈龍頭有望迎來需求修復(fù)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績筑底企穩(wěn)更具確定性。從住宅需求看，二手房成交相對較優(yōu)；從公裝需求看，城市翻新政策加碼，受益品類為外墻和屋頂材料、地下管網(wǎng)等。首推商業(yè)模式優(yōu)異且稀缺成長的三棵樹，及低估值的兔寶寶等。此外，東方雨虹底部出現(xiàn)邊際改善，未來兩年業(yè)績增量來自零售端提價和海外市場開拓。

特種布：關(guān)注AI特種布回調(diào)后機會。因AI需求爆發(fā)且供給壁壘高，特種電子布成為卡脖子環(huán)節(jié)，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的趨勢明確，中材科技作為國產(chǎn)特種電子布全品類龍頭，將充分受益國產(chǎn)替代。行業(yè)龍頭中國巨石亦明確在特種布領(lǐng)域加大布局和投入，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。

風(fēng)險提示

1、地產(chǎn)需求修復(fù)低于預(yù)期；2、原材料價格大幅上漲。