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始自2015年“寶萬之爭”的萬能險(xiǎn)恐懼癥，迄今依然在行業(yè)蔓延，“萬能險(xiǎn)/投連險(xiǎn)=理財(cái)=保險(xiǎn)不姓保=高風(fēng)險(xiǎn)”的觀念在很多人頭腦中扎根。

(資料圖片僅供參考)

但現(xiàn)在，這個(gè)市場利率逐漸下行的時(shí)刻，是時(shí)候?yàn)槿f能險(xiǎn)正名了。保險(xiǎn)人談理財(cái)，合情合理。

01

壽險(xiǎn)業(yè)談萬能險(xiǎn)色變，但在很多消費(fèi)者眼中，保險(xiǎn)就是理財(cái)產(chǎn)品的一種

2015年，是萬能險(xiǎn)最風(fēng)光，也是最無奈的一年。短短數(shù)月，十?dāng)?shù)家保險(xiǎn)公司連續(xù)舉牌幾十家國內(nèi)上市公司，這讓社會(huì)見證了一幕幕資本大戲，也認(rèn)識(shí)了一種名為“萬能險(xiǎn)”的保險(xiǎn)產(chǎn)品。尤其是在“寶萬之爭”后，萬能險(xiǎn)日漸“被妖魔化”，甚至被冠以“洗錢”和“非法集資”的名號(hào)。

一系列旨在抑制高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的制度發(fā)布后，曾經(jīng)風(fēng)頭無兩的萬能險(xiǎn)，乃至投連險(xiǎn)徹底走向了邊緣化。

迄今，始自2015年“寶萬之爭”的萬能險(xiǎn)恐懼癥，依然在行業(yè)蔓延，“萬能險(xiǎn)/投連險(xiǎn)=理財(cái)=保險(xiǎn)不姓保=高風(fēng)險(xiǎn)”的觀念在很多人頭腦中扎根。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，好像回避保險(xiǎn)的理財(cái)功能，就是“保險(xiǎn)姓?！?，這多少有些“掩耳盜鈴”了。

例如，現(xiàn)在的險(xiǎn)企盡量避免大張旗鼓銷售萬能險(xiǎn)，更多將其視為一個(gè)單純的增值賬戶，與年金險(xiǎn)進(jìn)行捆綁銷售，美其名曰“保障型產(chǎn)品”，但實(shí)際上，大家都很清楚，相對較高的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率才是消費(fèi)者投?！澳杲痣U(xiǎn)+萬能險(xiǎn)”產(chǎn)品組合最主要的理由。

再例如，消費(fèi)者不是保險(xiǎn)專業(yè)人士，他們對于保險(xiǎn)的認(rèn)知也與專業(yè)人士有著顯著不同，央視財(cái)經(jīng)頻道曾多次發(fā)布《關(guān)于投資理財(cái)?shù)膰诉x擇和未來趨勢報(bào)告》，數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)受訪者更傾向于穩(wěn)健型的投資品，而保險(xiǎn)更是連續(xù)數(shù)年蟬聯(lián)投資意向榜首。是的，極力避諱“理財(cái)”字眼的保險(xiǎn)產(chǎn)品在廣大消費(fèi)者眼中，很多時(shí)候不過就是理財(cái)產(chǎn)品的一種罷了。

不必諱言，保險(xiǎn)天然帶有理財(cái)?shù)墓δ?，甚至在某些情況下，代客理財(cái)就是為客戶提供保障。最典型的，養(yǎng)老險(xiǎn)，其經(jīng)營實(shí)質(zhì)就是幫助消費(fèi)者強(qiáng)制儲(chǔ)蓄，同時(shí)幫助其實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，在達(dá)到一定年限或條件之后，用賬戶上積累的資金保障被保人的養(yǎng)老生活。

所以，養(yǎng)老險(xiǎn)是保障類產(chǎn)品？是理財(cái)類產(chǎn)品？

還有一種常見的說法是，高凈值客戶的保險(xiǎn)需求與其他客戶有著顯著不同，因?yàn)槠湄?cái)力雄厚，很多風(fēng)險(xiǎn)完全可以自留，因此其對于風(fēng)險(xiǎn)保障的需求較低，投保保險(xiǎn)更多是對于財(cái)富管理、財(cái)富傳承等有需求。

財(cái)富管理、財(cái)富傳承，這是風(fēng)險(xiǎn)保障，還是代客理財(cái)？

02

萬能險(xiǎn)的故事：從創(chuàng)新險(xiǎn)種，到金融妖孽

一切都還要從萬能險(xiǎn)本身說起。

萬能險(xiǎn)，英文稱Universal Life Insurance，直譯即是萬能的人壽保險(xiǎn)，是具備保費(fèi)繳付靈活性與身故給付可調(diào)整性的保險(xiǎn)產(chǎn)品。說的更準(zhǔn)確些，是可變的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，客戶在一定范圍內(nèi)可自行調(diào)整保費(fèi)、保障額度、資金提取時(shí)間。

公開資料顯示，在英美等保險(xiǎn)發(fā)達(dá)之地，萬能險(xiǎn)是在1970年代利率大幅提高的環(huán)境中，為提高保單靈活性和投資屬性而出現(xiàn)的。1971年首推的就叫可調(diào)整繳費(fèi)的壽險(xiǎn)，1979年才演變?yōu)楸ＹM(fèi)保額都可調(diào)，而且是利率與市場水平掛鉤的萬能險(xiǎn)。

由于繳費(fèi)靈活與保障可調(diào)等特點(diǎn)，萬能險(xiǎn)一經(jīng)推出就受到了市場的青睞。美國壽險(xiǎn)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，美國市場1985年萬能險(xiǎn)占比為38%，其后一直保持在25%左右。

萬能險(xiǎn)是在1999年左右被引入國內(nèi)的。在這之前很長一段時(shí)間，銀行利率高企，保險(xiǎn)公司銷售了大量的高預(yù)定利率普通型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，結(jié)果1999年形勢突變，央行連續(xù)大幅下調(diào)銀行利率，保險(xiǎn)公司投資收益率隨之銳減，前期的高預(yù)定利率產(chǎn)品給險(xiǎn)企造成了大量的利差損，甚至威脅到了險(xiǎn)企的生存。

經(jīng)此一役，監(jiān)管部門快速將傳統(tǒng)壽險(xiǎn)預(yù)定利率統(tǒng)一下調(diào)到2.5%，以防止險(xiǎn)企再盲目銷售高預(yù)定利率產(chǎn)品，但這樣一來，又導(dǎo)致壽險(xiǎn)產(chǎn)品收益率過低，缺乏市場競爭力，行業(yè)一度陷入蕭條。

為了突圍，當(dāng)時(shí)的壽險(xiǎn)公司紛紛參照國外市場推出新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品。其中，平安人壽率先推出無保底收益的投連險(xiǎn)，太保壽險(xiǎn)在2000年推出具有保底收益的萬能險(xiǎn)，中國人壽(601628)推出的則是分紅險(xiǎn)。自此萬能險(xiǎn)正式進(jìn)入中國，且主要是通過銀行渠道銷售。

據(jù)了解，初到中國的萬能險(xiǎn)頗受歡迎，2003-2007年間，萬能險(xiǎn)保持了兩位數(shù)以上的增長，2007年在股市暴漲的推動(dòng)下更是實(shí)現(xiàn)了113%的增長。但2008 年，美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯席卷全球，致使中國資本市場走熊，壽險(xiǎn)公司利差水平呈現(xiàn)惡化趨勢，萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)再度步入低谷。

到2012年，保監(jiān)會(huì)開始推出一系列保險(xiǎn)投資新政，進(jìn)一步放寬投資渠道，使得保險(xiǎn)資金更便于捕捉短期投資機(jī)會(huì)。在此背景下，一種保障與投資功能徹底分離的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品出現(xiàn)了，并成為中小型保險(xiǎn)公司的吸金利器，且出現(xiàn)了一個(gè)新詞——高現(xiàn)金價(jià)值萬能險(xiǎn)產(chǎn)品。

高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品是相對于低現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品而言的，其本身并無好壞之分，但伴隨越來越多的公司利用高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品介入現(xiàn)金流的爭奪戰(zhàn)，其中領(lǐng)頭的幾家公司更是紛紛利用獲取的保費(fèi)大肆舉牌上市險(xiǎn)企，在多個(gè)藍(lán)籌股中奪取重要話語權(quán)，觸怒了其他股東的權(quán)益，被扣上了“破壞實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的大帽子。

此后，隨著各種調(diào)查的深入，人們發(fā)現(xiàn)這些激進(jìn)的險(xiǎn)企背后其實(shí)有著更多“貓膩”，一些公司已經(jīng)淪為實(shí)際控制人、資本大鱷的“提款機(jī)”，不僅危及客戶利益、危及公司自身，更對整個(gè)市場秩序構(gòu)成巨大隱患。

萬能險(xiǎn)也由此被徹底污名化，“萬能險(xiǎn)/投連險(xiǎn)=理財(cái)=保險(xiǎn)不姓保=高風(fēng)險(xiǎn)”的觀念開始在很多人心中生根。

03

擰巴的保險(xiǎn)業(yè)：市場利率下行加劇利差損風(fēng)險(xiǎn)，卻只能力推“高收益”的增額終身壽

伴隨著萬能險(xiǎn)的污名化，保險(xiǎn)產(chǎn)品的理財(cái)功能開始被人們選擇性的忽視，普通型產(chǎn)品、重疾險(xiǎn)快速發(fā)展。

但從去年開始，由于多重原因，重疾險(xiǎn)賣不動(dòng)了，為維持業(yè)務(wù)規(guī)模，保險(xiǎn)公司不得不大舉銷售儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品，增額終身壽更成了其中的香餑餑。

《儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)的盛世危言：前5月重疾險(xiǎn)新單下滑超30%，但仍是行業(yè)立命之本播》一文曾在指出，（保險(xiǎn)市場）銷售邏輯開始逐步向“圍繞儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)為核心”進(jìn)行偏移。

增額終身壽之所以受歡迎，表面看是因?yàn)槠涫恰氨ｎ~遞增的終身壽險(xiǎn)”，但核心原因還是因?yàn)橄M(fèi)者普遍“認(rèn)為”其收益率相對較高，有投資價(jià)值。

但也有觀點(diǎn)犀利地指出，增額終身壽的對于客戶、對于險(xiǎn)企的種種好處，很有可能只是一種理想狀態(tài)下的推論。且增額終身壽險(xiǎn)概念相對復(fù)雜，很多消費(fèi)者實(shí)際上是基于一種錯(cuò)誤的認(rèn)知才投保的。

更值得警惕的是，當(dāng)下的市場環(huán)境與1999年的壽險(xiǎn)市場有類似之處，即都處于利率下行通道中，而且從長期來看，利率下行，乃至降為0利率、負(fù)利率都是大概率事件。處于利率下行通道中的保險(xiǎn)公司，特別需要警惕利差損風(fēng)險(xiǎn)：市場利率不斷下行，影響險(xiǎn)企投資收益率，前期銷售的所謂“收益率”相對較高的產(chǎn)品該如何兌現(xiàn)？

在這樣的情況下，發(fā)展萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)反而能在幫助消費(fèi)者獲得投資收益的同時(shí)，也能幫助險(xiǎn)企減少利差損風(fēng)險(xiǎn)。

且萬能險(xiǎn)有其獨(dú)特的市場競爭力，例如險(xiǎn)企推出的專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，實(shí)際上都采用了萬能險(xiǎn)的形式，其利用萬能險(xiǎn)鎖定保證收益，在大資管時(shí)代，銀行理財(cái)?shù)鹊膭們抖急淮蚱频那樾蜗?，凸顯了保險(xiǎn)產(chǎn)品剛兌的屬性；其以浮動(dòng)收益進(jìn)一步加大對客戶的吸引力度，但投資收益降低時(shí)，其可通過降低結(jié)算利率的方式來減少險(xiǎn)企的利差損風(fēng)險(xiǎn)。

另一個(gè)關(guān)于萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)的認(rèn)知誤區(qū)是，二者只有理財(cái)功能，沒有保障功能，不符合“保險(xiǎn)姓?！钡闹髁髭厔荨?shí)際上，萬能險(xiǎn)之所以被稱為萬能險(xiǎn)，不是因?yàn)槠涫裁炊急＃且驗(yàn)槠浔ｎ~、保費(fèi)可以根據(jù)實(shí)際需求進(jìn)行調(diào)節(jié)。是的，一般情況下，萬能險(xiǎn)也有保障功能，且其保額可以調(diào)整，即便是更像基金的投連險(xiǎn)，也完全可以通過附加險(xiǎn)的形式補(bǔ)足風(fēng)險(xiǎn)保障。

很多時(shí)候，人們選擇性忽略保險(xiǎn)的理財(cái)屬性，好像談理財(cái)、談投資就是在褻瀆保險(xiǎn)一樣，實(shí)際上，保險(xiǎn)公司投資收益率越高，產(chǎn)品價(jià)格才有可能越低，險(xiǎn)企投資收益率高，不僅是為險(xiǎn)企自身創(chuàng)造價(jià)值，也是為消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值。

04

壞的不是萬能險(xiǎn)，而是人心

多年過去，對于很多業(yè)內(nèi)人士而言，萬能險(xiǎn)的風(fēng)波依然歷歷在目，對于萬能險(xiǎn)依然諱莫如深。

但必須清楚的一點(diǎn)是，萬能險(xiǎn)只是一種保險(xiǎn)產(chǎn)品，其本身并不能給行業(yè)造成任何破壞，真正給行業(yè)造成威脅的，是那些長袖善舞的資本大鱷，他們暗中操縱大量企業(yè)，突破監(jiān)管底線，實(shí)際控制多家險(xiǎn)企；利用保費(fèi)循環(huán)注資，得以源源不斷增加注冊資本金，銷售天量理財(cái)型產(chǎn)品；銷售所得保費(fèi)，又通過關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)投資等方式，徹底將險(xiǎn)企變?yōu)椤疤峥顧C(jī)”，并為保險(xiǎn)業(yè)埋下巨大隱患……

解決問題的關(guān)鍵也不是解決萬能險(xiǎn)或者投連險(xiǎn)，而是解決隱藏在保險(xiǎn)公司背后的那些視法規(guī)如無物的實(shí)際控制人，是違規(guī)的關(guān)聯(lián)交易，是瘋狂的資金運(yùn)用……歸根結(jié)底，還是解決公司治理問題。最壞的不是產(chǎn)品，而是人心。

所以，市場利率下行的今天，有必要重溫1999年的行業(yè)歷史，險(xiǎn)企是否發(fā)展某類產(chǎn)品需要考慮多種實(shí)際情況，但至少應(yīng)該從現(xiàn)在開始，正視保險(xiǎn)的理財(cái)功能。

是時(shí)候?yàn)槿f能險(xiǎn)正名了。

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