近日，華貴人壽推出一項增資方案，茅臺(600519)集團擬增持，并重回第一大股東，同時還引進了一家新的國資股東，以及一家新的民營資本股東。

該項增資方案一旦獲批，華貴人壽國資股東持股比例占比將從目前的41%一舉提升至63%。這成為保險業(yè)“資本荒”背景下，民營資本加速“逃離”，國有資本成主要“接盤俠”又一生動案例。

但在償二代二期落地后的新階段，即便是國有資本，也恐難以承受保險公司只講規(guī)模不講消耗的、源源不斷的增資需求，資本成為經營主要指揮棒的時代，這正倒逼險企加速轉變以往粗放發(fā)展方式。

(資料圖)

01

華貴人壽增資至20億，茅臺集團持股33.33%重回第一大股東

12月19日，華貴人壽在保險業(yè)協會披露增資信息，經公司審議通過，擬新增加注冊資本10億元，對應新增10億股股份。增資后，華貴人壽注冊資本將由10億元增至20億元，不過仍需要監(jiān)管批準后生效。

根據增資信息，本次增資將由華貴人壽原股東中國貴州茅臺(600519)酒廠(集團)有限責任公司(下稱茅臺集團)及兩家新股東貴州省黔晟國有資產經營有限責任公司(下稱黔晟國資)、深圳市嘉鑫輝煌投資有限公司(下稱嘉鑫輝煌)出資，其他原股東不參與此次增資。

其中，茅臺集團擬出資約4.7億元認購華貴人壽4.66億股，黔晟國資擬出資3.86億元認購3.83億股，嘉鑫輝煌擬出資1.51億股認購1.5億股。

增資完成后，華貴人壽第一、二、三大股東均發(fā)生變化。其中茅臺集團由第二大股東重回第一大股東，持股比例由20%增至33.33%；此前第一大股東貴州金控持股比例由21%降至10.5%，退居第三大股東；新進股東黔晟國資持股比例為19.17%，為新晉第二大股東；嘉鑫輝煌與華泰保險代理有限公司分別持股7.5%，并列第四大股東。

華貴人壽自2017年成立，茅臺集團很長一段時間一直都是華貴人壽第一大股東，直到2021年6月，貴州金控獲批受讓貴州貴安金融持有的華貴人壽11%股權后，其持有華貴人壽21%股權，成為第一大股東，貴安金融退出股東席位。

從股權結構來看，原股東茅臺集團與新股東黔晟國資的實際控制人均為貴州省國資委；貴州金控的實際控制人則為貴州省財政廳，也屬于國資。這也就意味著，若此次增資獲批，華貴人壽股東中，國資持股比例將由41%提升至63%，社團法人股占比將進一步下降，由目前的59%降至37%。

公開資料顯示，黔晟國資是由原省金茂、化工、冶金三家省級國資公司合并，于2007年6月正式掛牌成立，成立15年來，其已具有基金管理、小額貸款、典當、擔保等類金融牌照。

民營企業(yè)嘉鑫輝煌投資，成立于2003年，注冊資本20000萬元，陳金權為該公司實際控制人、董事長，持股54%。公開資料顯示，該公司與茅臺集團也頗有淵源，主營貴州茅臺酒廠生產的茅臺系列酒及仁酒等中高檔酒類，是貴州茅臺酒廠廣東片區(qū)的特約經銷商。

02

年內19家險企增資擴股，民營資本加速“逃離”，地方國資頻繁加碼增持

2022年，償二代二期工程正式落地，保險公司綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率均出現了普遍下滑，這對險企，尤其是已經成立若干年，但一直沒有增資的新興險企而言，增資發(fā)債以補充償付能力成為當下頭等大事。

華貴人壽就是急需增資的險企其中之一，自2017年成立至今，華貴人壽一直沒有進行過增資。據第三季度償付能力報告顯示，2022年第三季度，華貴人壽核心償付能力充足率為106.48%，較上季度末下滑19.46個百分點，綜合償付能力充足率為124.06%，較上季度末下滑16.48個百分點，已貼近監(jiān)管規(guī)定的紅線。

華貴人壽之外，據慧保天下不完全統計，截至2022年12月21日，已有19家險企進行了增資擴股，多為地方系險企。

還有不少險企干脆利用償二代二期過渡期政策，不再披露償付能力報告。根據慧保天下統計的數據，共計16家險企未公布2022年三季度償付能力報告，其中壽險公司13家，財險公司3家。

未披露2022年三季度償付能力報告的16家險企

保險市場持續(xù)低迷，疊加償二代二期工程的實施，部分險企償付能力下滑嚴重，急需股東進行增資，這也進一步導致一部分民營股東選擇減持或者退出保險業(yè)。

同時值得關注的是，面對險企的增資需求，民營股東出資意愿普遍不強，有的甚至選擇減持或者退出，反倒是國有資本，尤其是地方國有資本往往選擇逆勢加碼，正逐步加大對于地方系險企的控制力度。

業(yè)內人士表示，在當下監(jiān)管不斷收緊公司治理監(jiān)管，反復強調資本穿透的情況下，這些有著相對良好信譽、實力雄厚的地方龍頭企業(yè)、國有企業(yè)，或許就是當下最適合新興險企的金主了。

一方面地方國資進入能夠給中小險企融資與增資帶來便利，另一方面，也能夠為中小險企帶來更多的保險業(yè)務資源。

可以看到，除了華貴人壽外，同樣在增資擴股中選擇引進地方國有資本的險企還包括中荷人壽、橫琴人壽、中韓人壽、國寶人壽、中銀三星人壽等等。

2022年4月，中韓人壽在保險業(yè)協會官網披露股東增資情況，中韓人壽擬增資15億元，其中，股東浙江東方(600120)出資3.03億元，外資股東韓華生命保險株式會社不參與此次增資，同時此引進了五家國有企業(yè)作為戰(zhàn)略股東。

2022年5月，橫琴人壽在保險業(yè)協會披露增資信息，橫琴人壽擬增資3.85億元，由股東珠海鏵創(chuàng)單一認繳。珠海鏵創(chuàng)是珠海華發(fā)集團有全資子公司，而華發(fā)集團隸屬于珠海人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會。

2022年6月，國寶人壽在保險業(yè)協會官網披露股東變更情況，四川川商發(fā)展擬將12%股權全部轉讓給四川金融控股集團，轉讓后不再持有股份，四川金融控股集團將持有國寶人壽12%股份，并列國寶人壽第四大股東。據悉，四川金融控股集團是由四川省財政廳控股。

03

燒錢游戲難以為繼，倒逼中小險企放棄“激進產品+激進費用政策”

快速的機構擴張、粗放的經營方式，往往是險企償付能力充足率快速下滑最主要的原因。尤其是對于很多處于成立初期的新興險企而言，機構的鋪設、人力成本的增加，本身就對資本金消耗巨大，再加上業(yè)務的急速擴張，急于通過激進的產品設計與費用投放策略快速打開市場，這進一步加快了新興險企償付能力充足率下滑的速度。

仍以華貴人壽為例，作為一家新興險企，其的成長歷程，很好地揭示了新興險企的典型發(fā)展模式：中介渠道（第三方平臺、專業(yè)中介、銀保渠道）+激進產品定價。

華貴人壽的經營思路是相當明確的，成立之初，其為降低成本，就將專業(yè)中介（含傳統專業(yè)中介，以及互聯網第三方平臺等）、銀保渠道作為最重要的營銷渠道來抓。相應的，其放慢了開設線下分支機構的步伐。成立5年時間，其僅開設貴州、河北兩家分公司，及遵義、銅仁、黔南、滄州4家中支公司。2021年年報顯示，華貴人壽保費收入排名前五的產品中，2款出自銀保渠道、3款出自中介渠道。

作為一家缺乏品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢以及流量優(yōu)勢的險企，面對激烈的市場競爭，華貴人壽也不得不與其他新興險企展開“貼身肉搏”，對產品進行激進定價。

華貴人壽從成立之初就不走尋常路，試圖依托定期壽險這一傳統人身險巨頭不愿意嘗試的低內含價值險種作為突破口，在互聯網渠道打開市場，快速贏得年輕客群的信賴。

事實上，在這種策略主導下，其主推的一系列費率低廉，保障杠桿高的保障型產品確實很快成為頗受矚目的“網紅產品”，業(yè)務規(guī)模快速增長。2017-2021年，華貴人壽分別實現保險業(yè)務收入4.24億元、6.47億元、10.91億元、20.13億元、25.14億元。

但負面作用也是明顯的，在償二代的制度框架內，這些定價激進的產品內含價值很低，成為消耗公司償付能力充足率的主要原因之一。

此外，新興險企難以避免的持續(xù)虧損，以及資本市場的低迷等，也都進一步加劇了資本的消耗。

在2022年二季度償付能力報告中，華貴人壽坦言，償付能力充足率下降的主要原因包括兩點：一是較二季度實際資本減少約2.55億元，主要原因是凈資產減少約2.61億元；二是較二季度最低資本減少約1.15億元，其中量化風險最低資本減少約1.09億元，主要變動原因包括，壽險保險風險最低資本增加約 917 萬元，主要由新業(yè)務增加所致；市場風險最低資本減少約 1.31 億元。

在保險業(yè)高速發(fā)展的年代，各路資本爭先投資，保險公司資本即便快速耗盡，也能較為容易的找到新的資本“續(xù)命”，但如今，經濟不景氣的大環(huán)境下，各行各業(yè)本身都在承受轉型之痛，發(fā)展放緩甚至負增長之苦，注資同樣不景氣的保險業(yè)的意愿驟減。

尤其近年來，監(jiān)管部門在不斷強化保險法人機構公司治理的過程中，也在不斷提高股東的準入門檻，這進一步加大了險企尋找有實力又有意愿的股東進行注資的難度。

值得注意的是，當資本追加受到更多限制，這正倒逼險企從根本上改變過去單純依靠激進產品定價、激進費用政策打市場的策略。

例如，同樣是新興險企，某公司在融資成功后第一年，表現異?！皟疵汀保诙陞s已經泯然眾人矣，原因就是“沒有子彈了”——繼續(xù)高舉高打發(fā)展策略，很快就會面臨再次增資的需要，屆時管理團隊沒有辦法向股東進行解釋，股東也很難在短時間內再次掏出更多錢支撐這種燒錢游戲。

當然，對于新興險企而言，要想擺脫傳統路徑依賴并非易事，高管團隊既要維持公司正常運轉，又要向股東進行有效“向上管理”，說服其放棄快速擴大規(guī)模、提升市場地位的想法，這考驗著高管團隊的智慧。

本文首發(fā)于微信公眾號：慧保天下。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。