（圖片來源：圖蟲創(chuàng)意）

近日，A股5大上市險企2023年一季度保費數(shù)據(jù)相繼出爐。梳理看來，五大險企合攬保費10563億元，同比增長4.85%，回暖趨勢延續(xù)。壽險公司中，3月保費表現(xiàn)“四升一降”，除新華保險(601336)保費微降0.5%外，其余險企均實現(xiàn)同比提升，人保壽險、中國人壽(601628)實現(xiàn)雙位數(shù)增長。財險方面，穩(wěn)健增長趨勢延續(xù)，但3月保費增速環(huán)比略有放緩，業(yè)內(nèi)分析，預計主要是由于3月乘用車零售銷量同比僅增長0.5%對車險保費產(chǎn)生一定拖累。

(相關資料圖)

壽險3月保費“四升一降”持續(xù)回暖，一季度新業(yè)務價值有望回暖

聚焦于壽險公司，從具體表現(xiàn)來看，平安人壽2022年第一季度保費收入1717.67億元，同比增約5.6%，增速排在上市壽險公司的首位，其中個人業(yè)務新單保費同比增幅達到10個百分點。中國人壽保費增速為3.9%，收入保費3272億元，預計主要為較早啟動開門紅帶來個險新單的快速增長。

其余三家壽險公司一季度保費仍是負增長，國泰君安(601211)證券預計主要為減少躉交業(yè)務導致新單承壓以及續(xù)期業(yè)務仍面臨部分退保壓力影響。

其中，太保壽險今年1季度原保費收入為969.1億元，同比下滑2.6%，跌幅居首，光大證券(601788)分析，預計主要是受去年同期銀保業(yè)務快速增長使得基數(shù)相對較高影響。人保壽險、新華壽險一季度保費分別同比收縮0.6%、0.2%。人保壽險前3月長險首年保費308.95億元，同比收縮3.2%，其中躉交保費178.41億元，降幅為10.7%。

從3月單月表現(xiàn)來看，除新華保險保費收入仍有0.5個百分點的收縮外，其余險企均呈上升趨勢，券商預計主要由需求持續(xù)旺盛、保本保收益的儲蓄性業(yè)務貢獻。人保壽險單月保費同比增約54.2%，中國人壽也實現(xiàn)雙位數(shù)增長，3月保費收入增約10.2%，攬入原保費858億元。平安人壽、太保壽險單月保費分別增約 8.1%、6.2%。

整體來看，各大險企2 月以來保費持續(xù)回暖，累計保費同比基本呈現(xiàn)逐月向好態(tài)勢，信達證券提出，“隨著各大險企在儲蓄型、保障型等代表性險種上的不斷創(chuàng)新和迭代升級，更豐富的產(chǎn)品體系有望進一步滿足復蘇中的保險需求。同時，我們認為各大險企一季度保費表現(xiàn)有望為一季度業(yè)績奠定堅實基礎，新業(yè)務價值表現(xiàn)有望同比回暖，夯實利潤表現(xiàn)。”

基于保費表現(xiàn)，光大證券同時提出，過去人身險行業(yè)因渠道轉(zhuǎn)型承受的壓力已基本釋放，目前高價值率保障型產(chǎn)品銷售已持續(xù)降至歷史低位，未來隨著代理人隊伍規(guī)模逐漸企穩(wěn)、績優(yōu)人力產(chǎn)能不斷提升、線下展業(yè)恢復助力保障型產(chǎn)品銷售回暖、以及預定利率下調(diào)預期下“炒停售”推動儲蓄險需求持續(xù)釋放，2023 年頭部險企NBV 增速在低基數(shù)下有望實現(xiàn)集體轉(zhuǎn)正。

財險穩(wěn)健增長，3月保費增速均超5%

財險方面，三家財險公司保費保持穩(wěn)健增長趨勢。太保財險原保費收入575.43億元，同比增約16.8%，增幅排在首位。人保財險也實現(xiàn)保費的雙位數(shù)增長，今年1季度攬入保費1676.41億元，同比增約10.2%，平安財險保費收入則實現(xiàn)5.4個百分點的增幅。

從具體業(yè)務來看，人保財險今年一季度車險保費收入679.33億元，同比增約6.5%，第二大險種意外傷害及健康險保費增約9.8%，實現(xiàn)535.06億元。同期，人保財險農(nóng)險業(yè)務、信用保證險業(yè)務保費收入分別同比增長23.2%、26.7%。

聚焦于單月數(shù)據(jù)，3月，太保財險、人保財險、平安財險保費增幅分別為13.8%、11.7%、5.9%，增速環(huán)比2月均有回落。業(yè)內(nèi)分析，預計主要是由于3月乘用車零售銷量同比僅增長0.5%對車險保費產(chǎn)生一定拖累。其中，人保車險3月保費237億元，同比增約7%，非車險增速則達到14.5%，實現(xiàn)保費437億元，主要受益于意健險、農(nóng)險增速拉動。

“我們認為隨著居民購車需求回升以及新能源汽車滲透率不斷提升，車險保費將維持增長，非車險也有望在政策支持和經(jīng)濟預期改善下延續(xù)向好態(tài)勢”，光大證券建議，“全年關注頭部險企在規(guī)模效應下的費用管控水平及準備金提前充分計提對2023 年社會活動恢復帶來的賠付率壓力的緩沖效應。”

信達證券的觀點是，整體看來，頭部財產(chǎn)險企加大非車險產(chǎn)品創(chuàng)新和開發(fā)力度，非車險產(chǎn)品有望不斷迎來增量，頭部險企有望通過精確的費率定價、高效的費用管理以及精細化運營不斷提升盈利水平，繼續(xù)優(yōu)化成本管控并提振業(yè)績。同時，隨著車險二次綜改的正式開啟，范圍擴大后的車險自主定價系數(shù)有望在全國各地區(qū)逐步開始試點，頭部財險險企有望憑借更強大的定價體系和運營能力，通過費率和風險匹配承接更多優(yōu)質(zhì)業(yè)務，助力承保利潤提升。

從綜合成本率角度來看，“目前交通出行已經(jīng)恢復，車險賠付已恢復至常態(tài)，車險賠付率的升高將推動2023 年綜合成本率同比提升。2023 年綜合成本率上升并不代表車險承保惡化，更多是恢復疫情前的常態(tài)”，由此，華泰證券(601688)認為，大型公司將繼續(xù)在行業(yè)馬太效應強化的競爭格局中，保持優(yōu)于整體的保費增速和承保表現(xiàn)。

負債端拐點有望確立，資負共振下保險板塊具"強進攻屬性"

上市險企一季報披露在即，對于估值仍處于歷史低位的保險板塊而言，展望后市，行業(yè)整體抱持積極預期，“當前保險板塊資負共振明顯，進攻屬性強”。

負債端來看，春節(jié)基數(shù)效應消除、開門紅二次沖刺的影響下，2023年2月以來新單保費實現(xiàn)大幅增長，海通證券(600837)研究員樂觀表示，由于其他類別資產(chǎn)收益率下降、儲蓄類保險產(chǎn)品保本保息優(yōu)勢凸顯，預計在宏觀經(jīng)濟改善趨勢下，保險產(chǎn)品消費需求也將逐步復蘇。

同時，在疫情沖擊減弱，代理人活動率提升，保險銷售恢復常態(tài)等因素的影響下，險企一季度新業(yè)務價值有望由負轉(zhuǎn)正。

“站在當前時點，保險負債端經(jīng)過近年來持續(xù)深入的清虛改革，已經(jīng)漸漸走出負債端“低谷”，隨著個險、銀保等渠道同步改革的進行，我們認為行業(yè)負債端有望逐漸走出“磨底”階段，負債端拐點有望逐步確立”，信達證券總結(jié)道。

“人身險行業(yè)步入轉(zhuǎn)型期以來，NBV負增長預期為影響壽險估值的三大因素之一，市場的核心擔憂是在人口紅利消減、原本粗放式增長難以為繼的情況下，頭部險企是否可以通過調(diào)整經(jīng)營策略快速適應新的發(fā)展階段，并通過新的銷售方式及拳頭產(chǎn)品組合進一步挖掘潛在業(yè)務機會，把握第二增長曲線”，西部證券(002673)分析指出，若2023年開門紅多數(shù)險企可實現(xiàn)NBV同比正增長，則有望提振市場對于壽險公司業(yè)務轉(zhuǎn)型的信心，助力板塊估值進一步修復。

投資端，數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日，10年期國債到期收益率為2.84%，年初以來收益率均值為2.88%，同比增加0.1個百分點；滬深300指數(shù)較2022年末水平增長5.1%。在西部證券看來，長端利率穩(wěn)中略降，資產(chǎn)端外部環(huán)境仍顯著優(yōu)于去年同期水平。

“地產(chǎn)板塊政策利好將顯著降低保險資產(chǎn)端信用風險敞口，對保險投資端形成向上支撐”，同時，長城證券(002939)也補充道，“新會計準則實施預計將對保險公司經(jīng)營，尤其是對保險權(quán)益投資產(chǎn)生深遠影響，第一季度上市險企業(yè)績指標或?qū)⒊霈F(xiàn)較大波動”。