4月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期回落引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，通過(guò)分析新增信貸規(guī)模結(jié)構(gòu)特征，粵港澳大灣區(qū)（廣東）財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)中心監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)：

1）企業(yè)中長(zhǎng)期貸款助推新增信貸規(guī)模，彌補(bǔ)信貸走弱的影響；

(資料圖片僅供參考)

2）受耐用品消費(fèi)和地產(chǎn)銷售下滑影響，居民端短期和中長(zhǎng)期信貸有所收縮；

3）“M2-M1”增速剪刀差仍處于相對(duì)高位水平，資金活化效率改善。

企業(yè)中長(zhǎng)期貸款是增長(zhǎng)主力

據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，4月社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10%，與3月增速持平，增量為1.22萬(wàn)億元，比上年同期多2729億元。粵港澳大灣區(qū)（廣東）財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)中心監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)，從歷年同期信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行出于沖量和季末業(yè)績(jī)考核等因素考慮，一季度的信貸投放相對(duì)強(qiáng)勁，透支效應(yīng)作用下，4月往往是傳統(tǒng)的信貸投放小月，環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看普遍有不同程度的下滑。今年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬(wàn)億元，比上年同期多2.47萬(wàn)億元。但值得關(guān)注的是，4月社融增量同時(shí)低于市場(chǎng)預(yù)期（wind一致性預(yù)期1.72萬(wàn)億）和2018-2021年歷年同期均值水平（考慮去年4月存在低基數(shù)影響，下同）2.21萬(wàn)億元，整體低于季節(jié)性水平。

分項(xiàng)來(lái)看，表外融資情況略好于直接融資（企業(yè)債券融資和股票融資），4月委托貸款及信托貸款均維持回暖態(tài)勢(shì)，未貼現(xiàn)承兌匯票環(huán)比回落，但同比減少1210億元，直接融資則同比減少了982億元；政府發(fā)債節(jié)奏放緩，4月新增政府債券回落至4548億元，同比多增636億元。信貸的走弱則是社融低于市場(chǎng)預(yù)期的主要拖累因素，社融口徑下新增人民幣貸款4431億元，同比多增729億元，但低于歷史同期均值水平1.05萬(wàn)億元，而全口徑下新增人民幣貸款7188億元，同比多增649億元，同樣低于歷史同期均值水平1.34萬(wàn)億元。

進(jìn)一步對(duì)全口徑下新增人民幣貸款進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)端信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。4月企業(yè)端新增人民幣貸款6839億元，其中短期貸款規(guī)模縮減了1099億元，同比減少49億元，票據(jù)融資規(guī)模環(huán)比改善，而中長(zhǎng)期貸款新增6669億元，同比多增4017億元，高于歷史同期均值水平1758.25億元?；浉郯拇鬄硡^(qū)（廣東）財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)中心分析認(rèn)為，企業(yè)端信貸增長(zhǎng)整體較為穩(wěn)定，短期貸款規(guī)?？s減指向企業(yè)的短貸需求有所減弱，中長(zhǎng)期貸款則是新增貸款的主要支撐。4月企業(yè)中長(zhǎng)期信貸規(guī)模占新增信貸規(guī)模比重?cái)U(kuò)大至92.78%，延續(xù)了一季度以來(lái)同比多增的趨勢(shì)，參考一季度貸款投向數(shù)據(jù)，基建項(xiàng)目和制造業(yè)等政策支持引導(dǎo)領(lǐng)域是中長(zhǎng)貸的主要流向。

居民端存款回落

4月居民端住戶貸款減少了2411億元，居民端整體需求顯露走弱跡象，是拖累新增貸款規(guī)?？s減的主要因素。粵港澳大灣區(qū)（廣東）財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)中心監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)，分期限來(lái)看，4月居民短期貸款減少1255億元，同比多增600.87億元，相較于歷史同期均值水平減少了2624.75億元，居民短期信貸需求回落略超季節(jié)性水平。而居民中長(zhǎng)期貸款則減少了1156億，同比少增842.28億元，相比歷年同期均值水平則減少了5409.75億元。居民中長(zhǎng)期貸款以個(gè)人住房按揭抵押貸款為主，與地產(chǎn)銷售相關(guān)性較強(qiáng)。4月地產(chǎn)銷售走弱或較大程度影響了居民中長(zhǎng)期貸款的收縮。

從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，30大中城市4月周均成交面積較上月環(huán)比回落了18.1%，而截至5月17日，最新一周數(shù)據(jù)顯示，銷售熱度有所回升，但仍不及4月底的水平。另一方面，4月下旬以來(lái)，RMBS條件早償率指數(shù)（指?jìng)€(gè)人住房抵押貸款中債務(wù)人提前償付的金額在資產(chǎn)池未償本金余額的占比）持續(xù)上行至0.14點(diǎn)，達(dá)到一季度以來(lái)的高位水平，指向居民提前還貸規(guī)?；蛴兴鶖U(kuò)大。

粵港澳大灣區(qū)（廣東）財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)中心分析認(rèn)為，提前還貸的行為在影響房貸存量規(guī)模的同時(shí)，或也部分解釋了居民存款回落的原因。4月住戶存款減少1.2萬(wàn)億，同比多減4968億元，回落幅度略超出季節(jié)性均值水平（-1.1萬(wàn)億）。而從存量規(guī)模來(lái)看，4月居民存款增速延續(xù)3月增速邊際走弱特征，較上月繼續(xù)下行0.3個(gè)百分點(diǎn)至17.7%，但仍普遍高于疫情前水平，相較于存量規(guī)模，居民儲(chǔ)蓄的釋放仍有較大空間。

此外，儲(chǔ)蓄的邊際釋放往往與居民消費(fèi)傾向改善相關(guān)，但綜合4月短期信貸超季節(jié)性水平回落的特征來(lái)看，或指向居民消費(fèi)信心修復(fù)仍在持續(xù)。4月社零增速在去年低基數(shù)效應(yīng)支撐下保持上行，但兩年復(fù)合增速較上月小幅回落至2.6%（前值3.3%），指向消費(fèi)修復(fù)節(jié)奏有所放緩，其中與居民短期信貸關(guān)聯(lián)較為密切的耐用品消費(fèi)需求仍然較為低迷，4月家具類消費(fèi)增速環(huán)比回落；汽車消費(fèi)得益于去年低基數(shù)效應(yīng)及近期各類促銷優(yōu)惠活動(dòng)的拉動(dòng)，同比增速達(dá)38%，但兩年復(fù)合增速水平則回落至-2.8%。截至5月17日，最新一周數(shù)據(jù)顯示，乘用車市場(chǎng)日均零售量較4月末水平下降41.3%至4.7萬(wàn)輛。

“M2-M1”增速剪刀差繼續(xù)保持高位

4月M2同比增速回落至12.4%（前值12.7%），而M1同比增速小幅回升至5.3%（前值5.1%），“M2-M1”增速剪刀差則較上月收窄了0.5個(gè)百分點(diǎn)至7.1%，資金活化效率有所改善，但對(duì)比歷年同期來(lái)看仍處于相對(duì)高位水平。

粵港澳大灣區(qū)（廣東）財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)中心分析認(rèn)為,M2的回落除了有居民存款減少的影響，還與財(cái)政存款季節(jié)性回升有關(guān)，4月新增財(cái)政存款5028億元，同比多增4618億元。值得注意的是，去年10月以來(lái)，M2與M1增速出現(xiàn)較為明顯的背離，具體表現(xiàn)為M2增速的回升和M1增速的回落。

年初以來(lái)，二手房成交熱度好于新房銷售的現(xiàn)象或可部分解釋增速背離的原因。新房銷售走弱對(duì)存款從居民部門流向企業(yè)部門形成壓力，回款速度的減慢影響了企業(yè)活期賬戶存款的派生，而二手房市場(chǎng)的成交往往是居民部門之間資金的往來(lái)流動(dòng)，儲(chǔ)蓄意愿的增強(qiáng)使得房款以存款形式繼續(xù)沉淀在居民部門，從而推動(dòng)M2余額的增長(zhǎng)。

另一方面，如上文分析，居民端儲(chǔ)蓄存量規(guī)模仍處于相對(duì)高位，市場(chǎng)信心和預(yù)期仍在持續(xù)的修復(fù)進(jìn)程當(dāng)中。人民銀行一季度貨幣執(zhí)行報(bào)告中指出，總的來(lái)看，我國(guó)貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速保持基本匹配，實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)和較低通脹的優(yōu)化組合。近期 M2增速與通脹和經(jīng)濟(jì)增速間存在一定缺口，主要是政策效果顯現(xiàn)、需求恢復(fù)存有時(shí)滯所致。

出品：粵港澳大灣區(qū)（廣東）財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)中心

統(tǒng)籌：周上祺

主筆：陳勇杰，申美怡，梁永文

編輯：周上祺

注：本期分析涉及數(shù)據(jù)除特殊說(shuō)明以外，均來(lái)自各渠道公開數(shù)據(jù)、粵港澳大灣區(qū)（廣東）財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)中心及合作供應(yīng)商。