印度股市近年來備受關(guān)注,成為了全球投資者的熱門目標(biāo)。隨著印度經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,多個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)潛力也在不斷釋放,印度股市的投資價(jià)值也越來越受到市場(chǎng)的認(rèn)可。本期,我們特邀宏利基金現(xiàn)任國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理師婧,一起來探討印度股市的投資機(jī)會(huì)。

師婧是一位經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理,對(duì)于海外和A股市場(chǎng)的投資具有深入了解。她畢業(yè)于新加坡南洋理工大學(xué),曾就職于新加坡輝立資本集團(tuán)旗下的輝立證券,擔(dān)任基金組合經(jīng)理,主要負(fù)責(zé)中國(guó)香港地區(qū)以及亞洲二級(jí)市場(chǎng)的投資和全球大類資產(chǎn)的配置投資管理工作。2017年9月加入宏利基金,現(xiàn)任國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理兼基金經(jīng)理。成立于2019年1月的宏利印度機(jī)會(huì)(QDII)是目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上唯一一只主動(dòng)管理的純印度股票產(chǎn)品,按照產(chǎn)品投資范圍,該產(chǎn)品80%以上的非現(xiàn)金倉(cāng)位投資于印度主題企業(yè)。

宏利基金印度QDII基金經(jīng)理 師婧

投資是不斷做加減法的過程

“不管海外還是A股哪個(gè)市場(chǎng),市場(chǎng)還是會(huì)給予成長(zhǎng)更好的估值。”談及投資理念,宏利基金現(xiàn)任國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理師婧直言,A股和海外市場(chǎng)在投資邏輯上略有不同。海外市場(chǎng)更注重對(duì)大公司、好公司的持續(xù)溢價(jià),而對(duì)于小公司或沒有持續(xù)業(yè)績(jī)的公司,即使單期業(yè)績(jī)超預(yù)期,也難以獲得長(zhǎng)期的高估值。相比之下,A股市場(chǎng)對(duì)單期成長(zhǎng)性的公認(rèn)度較高。但無論是哪個(gè)市場(chǎng),師婧在投資時(shí)都會(huì)給予優(yōu)質(zhì)公司更好的久期。

在師婧的投資體系中,成長(zhǎng)性、現(xiàn)金流、管理水平、估值、ESG是判斷一家公司是否值得投資的重要維度。她為我們介紹了GCMVE投資框架:

1)Growth——成長(zhǎng)。她表示,一個(gè)企業(yè)為什么會(huì)長(zhǎng)大,一定是其收入和利潤(rùn)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)會(huì)兌現(xiàn),所以不管是在哪個(gè)行業(yè)、哪個(gè)國(guó)家投資,都是首先買成長(zhǎng)。

2)Cash flow——現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流可以幫助投資者判斷企業(yè)的償債能力、資本開支能力和分紅能力等方面,進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和投資回報(bào)。

3)Mangement——管理水平。企業(yè)的管理水平直接決定了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率、創(chuàng)新能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力等方面,進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

4)Valuation——估值。投資者需要重視企業(yè)的估值,以確保所投資的企業(yè)具有合理的投資價(jià)值和潛力。

5)ESG——環(huán)境、社會(huì)和治理。環(huán)境和社會(huì)問題、公司治理等方面的不良表現(xiàn)可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的聲譽(yù)受損、法律訴訟、財(cái)務(wù)損失等問題,進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和投資回報(bào)。

至于為什么要將ESG評(píng)級(jí)納入投資框架分析,師婧以一季度印度做空事件為我們舉例說明。師婧指出,一季度的做空事件導(dǎo)致印度市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,進(jìn)而拖累了MSCI印度指數(shù)的整體下行。這些做空事件是由于兩個(gè)原因?qū)е碌?一方面,去年印度市場(chǎng)是全球漲幅最穩(wěn)定的市場(chǎng)之一,因此其估值也獲得了一定的提升;另一方面,一些公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不夠健康,存在高負(fù)債等問題。這些公司在MSCI的印度指數(shù)中仍然占據(jù)一定比例。因此,對(duì)于海外投資,我們需要考慮ESG(環(huán)境、社會(huì)和治理)因素,以避免投資這些財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不健康的公司,從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

師婧提醒投資者,在投資過程中,我們需要進(jìn)行加法和減法的分析。一開始,我們需要對(duì)所投資的行業(yè)進(jìn)行學(xué)習(xí)和了解,這個(gè)過程是一個(gè)不斷提升的過程。我們首先需要進(jìn)行加法分析,了解行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)者、公司的地位等。接著,我們需要進(jìn)行減法分析,篩選出具有競(jìng)爭(zhēng)潛力和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。當(dāng)我們篩選出一些具有競(jìng)爭(zhēng)潛力的公司后,我們需要進(jìn)一步加法分析,綜合考慮公司的財(cái)務(wù)狀況、管理團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)前景等因素,以確定是否值得投資。

印度市場(chǎng)行情值得期待

針對(duì)亞太市場(chǎng)整體的投資機(jī)會(huì),師婧表示印度市場(chǎng)值得關(guān)注。印度的經(jīng)濟(jì)需求相對(duì)有韌性,通脹壓力也在改善。此外,莫迪連任的政治訴求,疊加近期通脹數(shù)據(jù)回落至印度央行的4%-6%的通脹區(qū)間,印度央行決定暫緩加息,這些都進(jìn)一步提升了印度市場(chǎng)的吸引力。隨著2024年新一輪大選的臨近,莫迪政府也有動(dòng)力釋放出更多政策紅利以贏得大選。從歷年大選前后的股市走勢(shì)來看,印度大選行情仍然值得期待。

印度的GDP數(shù)據(jù)去年已經(jīng)超越了英國(guó),成為全球第五大經(jīng)濟(jì)體。在過去幾年中,印度進(jìn)行了很多的改革措施,這些措施對(duì)于印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了重要的作用。其中包括2014年提出的金融普惠政策,將銀行存款、保險(xiǎn)和政府補(bǔ)貼養(yǎng)老金納入金融體系。2016年,印度推出統(tǒng)一支付接口UPI(Unified Payments Interface)。 UPI系統(tǒng)將政府、金融機(jī)構(gòu)、第三方應(yīng)用聯(lián)系在一起,使得征信和借貸更加高效。2016年,印度政府廢除面值500盧比和1000盧比的鈔票,倒逼更多商戶和居民進(jìn)入金融體系。2017年,印度整頓稅收體系,全國(guó)消費(fèi)稅統(tǒng)一,促進(jìn)全國(guó)范圍的商品、服務(wù)和資金流動(dòng)。這項(xiàng)改革一方面消除了稅收名目下的尋租空間、提升經(jīng)濟(jì)效率,另一方面也增加了政府的稅收收入,為政府提供了更多的財(cái)政支持。以上改革措施助推印度經(jīng)濟(jì)高效發(fā)展?！氨M管結(jié)構(gòu)性調(diào)整和改革過程是很困難的,但一旦成功,將會(huì)帶來長(zhǎng)期的紅利?！睅熸罕硎?。

印度GDP在全球經(jīng)濟(jì)中一直占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì),國(guó)際貨幣基金組織(IMF)對(duì)其今年GDP增速預(yù)測(cè)為5.9%,明年為6.3%。為什么印度經(jīng)濟(jì)在全球增長(zhǎng)放緩的情況下,仍然展現(xiàn)了積極的復(fù)蘇信號(hào)?師婧解釋,首先,印度是一個(gè)容易產(chǎn)生貿(mào)易赤字的國(guó)家,但去年從俄羅斯等國(guó)家購(gòu)買了大量廉價(jià)石油,然后進(jìn)行精煉并出口,實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的收益,這降低了印度的貿(mào)易赤字,對(duì)GDP增長(zhǎng)產(chǎn)生了積極影響。

其次,印度市場(chǎng)的外匯儲(chǔ)備量一直居于高位。對(duì)于印度當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展具有強(qiáng)勁的助推作用。

值得注意的是,外資在一季度流出印度市場(chǎng)大約24億美元,但在二季度回流了大約100億美元,這個(gè)規(guī)模在亞太地區(qū)僅次于日本。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,外資在印度市場(chǎng)的占比約為17%,相當(dāng)于印度市場(chǎng)總市值的17%左右,因此,印度是一個(gè)高度外資化的國(guó)家,這為印度股市注入了更多的活力。

從人口結(jié)構(gòu)來看,印度市場(chǎng)也具有非常明顯的優(yōu)勢(shì)。印度的人口平均年齡為28.4歲,60%的人口年齡在35歲以下,年輕且廉價(jià)的勞動(dòng)力也是推動(dòng)印度未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)潛力來源。

有不少投資者會(huì)將印度市場(chǎng)與其他亞太國(guó)家進(jìn)行類比,與不少發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)依靠“出口驅(qū)動(dòng)”的路徑不同,印度擁有龐大的人口基數(shù)和不斷增長(zhǎng)的中產(chǎn)階級(jí),這些為印度消費(fèi)市場(chǎng)的發(fā)展提供了巨大的潛力。有公開數(shù)據(jù)顯示,印度個(gè)人消費(fèi)的占比約為全市場(chǎng)60%左右。因此,內(nèi)需為印度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)勁的動(dòng)能。表現(xiàn)在股市中,也為印度的發(fā)展帶來了強(qiáng)勁的韌性。

師婧指出,印度市場(chǎng)與A股相關(guān)性較低,約為0.3左右。如果將印度市場(chǎng)作為投資組合的一部分,可以有效降低整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。這相當(dāng)于在國(guó)家層面上做一個(gè)杠鈴策略,可以有效平衡投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益。因此,印度市場(chǎng)對(duì)于投資者來說是一個(gè)值得關(guān)注和考慮的投資機(jī)會(huì)。

海外投資時(shí),流動(dòng)性是非常重要的考量指標(biāo)。在海外市場(chǎng),公募基金也會(huì)選擇投資頭部公司,除非后面的公司有潛力成為大公司。雖然印度上市的公司很多,但具有流動(dòng)性的公司相對(duì)較少。在選股時(shí),師婧表示會(huì)選擇大中型公司,因?yàn)樗鼈兊馁|(zhì)量和流動(dòng)性有保證。此外,印度EPS預(yù)期非常高,今年和明年的預(yù)期都在16%以上,保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。這些優(yōu)良的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),無一不體現(xiàn)了印度市場(chǎng)的投資價(jià)值。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。